高値更新中の米国株、しかし「これはもうバブルだ」という主張は米国人の中にもあり、ブルとベアーに見解は分かれる（当然だけどね）。　果たして既に米国株は割高に舞い上がっているのだろうか？
 
以下は昨晩のYahoo Financeの記事
quote:"David Stockman, President Reagan’s budget director and former Republican
Congressman, writes “instead of cheering, we should be very afraid.”
Stockman goes on to lay out a case for his prediction: “This latest Wall Street bubble, inflated
by an egregious flood of phony money from the Federal Reserve rather than real economic
gains, will explode” in the next few years.
 
Stockman tells The Daily Ticker that “the bond market, stock market, all risk assets - they’re
totally driven by the Fed."
He argues that the Fed is largely responsible for the market’s trajectory. This comes in the
context of measures of overvaluation such as Robert Shiller’s CAPE ratio, which shows stock
valuations are similar to where they were in 2007, but far from the levels reached in the late
levels seen in late 1999 or 2007.
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さてここでRobert Shiller's CAPE Ratio（別名Shiller's PE Ratio)に注目しておこう。以下のサイトでご覧いただきたい。
定義は以下のサイト
 
ざっくりと言うと、過去10年の企業収益をインフレ率で実質化し、それをベースにPER（株価収益率）を算出したものだ。企業収益は景気変動による振れが激しいが、過去10年の平均ならば趨勢的な収益となる。　
株価はShiller's PE Ratioからの乖離と回帰を繰り返し、長期的には平均への回帰が働く。私が市場の為替相場はＰＰＰからの乖離と回帰を繰り返すと強調しているのと基本的に同じ視点だね。
 
で、ストックマン氏のような見方は、現在のRatioは23.47（4月2日）は、長期的な平均値16.47からかなり上方に乖離し、危機前の2007年の水準まで上がっているので、すでに株価は過大評価であり、ＦＥＤの量的金融緩和でもたらされたバブルだと判断しているわけだ。
 
しかしRatioの振れ幅が極めて大きい点、並びにどの程度乖離したら反転するのか、その点について一般化できそうな法則性は見られない点に注意しておこう。
 
例えば1987年10月のブラックマンデーの暴落は平均値とほとんど乖離していない17.5程度の水準で起こっている。だから、ブラックマンデーのような出来事が明日起こっても不思議ではないとも言える。（この点は強調しておこう。株式市場とは常にそういうものだ。）
 
また多少平均値から幅を取って「Ratioが20を超えたらバブル」だと判断するなら、米国株は1990年の前半にはすでにバブルになっている。そこで全部売っていれば、2000年春までの株価の上昇による利益はすべて失う（得られなかった）ことになる。
 
私の記憶では（出所が今出てこないが）Shiller教授は1990年代前半にはすでに「米国株は過大評価されている」と警告していたから、実際にそうした判断をしたのかもしれない。Shiller先生、学者でよかったね。彼が投資家だったら、大失敗していたということになる。
 
私自身は短期・中期的には米国の景気の回復が続くと見ている。企業収益の増加が持続すれば、株価の上昇はまだ続く公算が高いと思っている。
 
長期的にはシェール革命によるエネルギー構造の大変革が緒についたばかりだ。これは1970年代のオイルショックとちょうど逆のインパクトをもたらす「逆オイルショック」になる可能性をはらんでいる。それが米国の経済成長をどの程度押し上げるか、まだ見通し難いが、プラスであることは間違いない。
 
というわけで、S&P500のインデックスファンドは一部売ったが、コア・ポジションは維持しておこう。
でも、Shiller's PE Ratioが25を超えたら、やっぱりもっと売ろうかな・・・(^^)v
 
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